先看香港市场,恒生指数由2017年全年涨近36%后,2018年市场由年初的33484.08点一路下滑,探底至24540.63点,(如下图)经历长达近一年的持续下跌,加上国内政策布新,融资环境趋严,资金紧张,导致投资者情绪萎靡不振。

另外,全球市场来看,受中美国际环境影响,美元债成本持续走高,美债票息成本一度飙升至13.5%,多重因素引起市场恐慌,一时间多家公司债务暴雷,多米诺骨牌推倒,牵扯到香港市场各行业多个小盘股频频遭遇“黑天鹅”,以下为近期单日跌幅最大的公司;其中最引人注目的当属:佳源国际(2768.HK)、仁天科技(0885.HK),彩客化学(1986.HK),单日下跌均超过70%;

看着挺刺激,但对于投资者,最不可人云亦云;暴跌虽不好看,但后面很可能蕴藏着巨大的投资机会。

就像股神巴菲特曾说过:别人贪婪我恐惧,别人恐惧我贪婪。秉持这一理念,笔者追本求源,分析了单日跌幅超过70%的以上三家公司,以挖掘潜在投资机会。

1)佳源国际(2768.HK),主要受房地产行业拖累,美元债未及时兑付造成下跌,但近日公司已经出现反弹,目前PE为5-6倍,恢复行业平均水平。

2)仁天科技(0885.HK),则是去年中期业绩严重下滑,基本面崩盘,营业收入同比下滑71%,净利润亏损4.14亿元人民币,同比下滑316.92%;这家公司的暴跌实属应该;

3)但彩客化学(1986.HK)却值得一看。甚至有点“伤及无辜,殃及池鱼”的意思。因为集团并没有出现明显的问题,且一直以来基本面表现都良好,盈利也保持稳定增长;虽然11月的“邮件门“事件遭机构恶意抛售,但集团也及时公告澄清了恶意指控,并在之后得到市场认可,股价获反弹基本抹平之前的下跌。

对于彩客化学的下跌,市场分析主要还是两个原因:1) 宏观环境不好,债务违约频发,影响投资情绪,继而恐慌性抛售;2)部分持有彩客的机构投资者进行了股权质押,遭到“砍仓”;

看到这里,多年的经验告诉我们,短期的大幅下跌很可能隐藏了巨大的机会。因为专业投资人都知道,最终公司的投资价值还是要回归本身。简单来说,就是要摸清公司是否具有长期盈利能力和持续发展空间。那我们来看看彩客化学是否具备条件。

业务来看,彩客化学是主营染料、颜料和农药中间体的生产商,在全球范围内都是领先的细分龙头企业;多年来,拥有全球最大的DSD酸、DMSS生产基地、全球三大一硝基甲苯生产基地。这就决定了彩客的行业地位,并且在打通中下游渠道的同时,掌握了议价优势,具有强势定价权力。

笔者发现,彩客化学于2019年1月22日发布了盈喜公告:据披露,截止2018年12月31日止,彩客录得股东应占净利润较去年同期出现了显著增长,增长金额不少于8200万元人民币,增长幅度不少于60%。

公告提到:预期的增加,主要由于染料中间体的销量及平均销售价格上升,以及该业务板块维持相对较高的毛利率所致。自2019年1月起,由于市场供应不足,国际市场的染料中间体价格持续攀升,因此集团染料中间体业务板块的收益进一步强化。

截止至1月22日,彩客核心产品DSD酸的销售价格已调整至平均每吨人民币68,300元(不含税),而2018年度DSD酸的平均销售价格为人民币25,500每吨(不含税)。

简单地说就是利润率高的产品相对卖的更多了;换句话说,价格和毛利率都得到大幅提高,当然盈利能力就增强了。

分析其原因,主要是2017年以来,由于国际原油价格反弹而影响到原材料价格上升,彩客凭借行业地位优势,转嫁成本而将公司销售产品价格大幅度提升;其中,占比最大的染料中间体DSD酸,2018年较去年同期来看,收益增长63%;毛利同比增长137.5%;平均价格较去年同比增长了44.4%,并且在行政费用上,也没有明显增加,据此,彩客的总体毛利和净利得到大幅提升。再来回顾彩客的基本面状况。

回顾彩客的财务状况,2016年至2018年中期,年均收入增速保持在20%以上。

截至2018年中期,集团毛利同比增长64.3%;超高的毛利增长是集团经营综合能力的重要体现。并且我们观察到集团增长趋势并未降低,有继续保持稳定向上的动力因素。

另外,根据披露,彩客现金流还是比较充裕,资产负债率比去年降低,主要由于整个金融环境状况疲软,所以彩客增加的债务并不多,充裕的现金流可以支持业务的发展,所以整个的财务状况表看起来还比较健康。

记得美国行为金融学家理查德L.彼得森所著的《交易情绪密码》一书曾说:投资者心理因素会深刻的影响市场价格。最常见的心理情绪就是恐惧,在此驱动下,投资者会采取行动来设法回避,而这时恰恰是其他一些精明的投资者最能把握机会的时刻。

估值来看,彩客化学经过2018年的调整,估值已至历史低位(如下图),截止至2019年1月21日,总市值13.96亿,PE(TTM)为5.9倍,加上盈喜公布,预期年度收益会有不错的提升,在市场进一步回暖和“黑天鹅”事件影响消退,投资者情绪回归理性的情况下,彩客化学或会有进一步回调和增长空间。

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